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Giddy Obwohl FX-Optionen sind mehr verbreitet heute als je zuvor, nur wenige multinationale handeln, als ob sie wirklich verstehen, wann und warum Können diese Instrumente zum Shareholder Value beitragen. Im Gegenteil, die meisten Unternehmen scheinen FX-Optionen zu verwenden, um über Rechnungslegungsprobleme zu papieren oder die wahren Kosten der spekulativen Positionierung zu verschleiern, oder manchmal, um interne Kontrollprobleme zu lösen. Die Standard-clicheacute über Devisenoptionen bestätigt ohne Ausarbeitung ihre Macht, ein Unternehmen mit Aufwärtspotenzial zu schaffen und gleichzeitig das Abwärtsrisiko zu begrenzen. Optionen werden in der Regel als eine Form der Finanzversicherung, nicht weniger nützlich als Schaden-und Unfallversicherung porträtiert. Diese glänzende Begründung maskiert die Realität: Wenn es Versicherung ist dann eine Währung Option ist vergleichbar mit dem Kauf Diebstahlversicherung zum Schutz vor Hochwasserrisiko. Die Wahrheit ist, dass das Spektrum der wirklich nicht spekulativen Verwendungen für Devisenoptionen, die sich aus dem normalen Betrieb eines Unternehmens ergeben, recht gering ist. In Wirklichkeit Devisenoptionen bieten exzellente Fahrzeuge für Corporates spekulativen Positionierung in Form von Hedging. Corporates würden besser gehen, wenn sie nicht glaubten, dass die Verkleidung wirklich war. Lets Beginn mit sechs der häufigsten Mythen über die Vorteile der FX-Optionen für die internationale Gesellschaft - Mythen, die Shareholder Werte schaden. Mythos eins. Schreiben abgedeckt Optionen ist sicher, und kann Geld verdienen, solange das Unternehmen die zugrunde liegende Währung zu liefern hat. Mythos Zwei. Der Kauf von Puts oder Anrufen zur Absicherung eines bekannten Fremdwährungsrisikos bietet potenzielle Potenziale ohne das Risiko, auf der Währung zu spekulieren. Mythos Drei. Optionen können die beste Absicherung für die Buchhaltung sein. Mythos Vier. Optionen bieten eine sinnvolle Möglichkeit zur Absicherung von Devisentermingeschäften ohne das Risiko, derivative Forderungen zu melden. Mythos fünf. Der Verkauf einer Option ist besser als die Verwendung von Forwards oder Swaps, wenn die Gegenpartei riskant ist, weil die Option Käufer kann nicht standardmäßig. Mythos sechs. Währungsoptionen bieten die ideale Möglichkeit, unsichere Engagements wie Vertragsabschlüsse abzusichern. Mythos eins. Überdachte Anrufe sind sicher. Als Dell Computer Company nackte Währung Puts und Anrufe verkauft wurde, wurde Michael Dell zum Spekulieren mit Firmengeld verurteilt. Um der ähnlichen Kritik zu entgehen, haben viele Vorstände auf dem Rekord gegangen, als das Zulassen nur zu bedecktem Optionsschreiben. Hier sind die Worte von Rolls-Royce Messing zu diesem Thema. Wir glauben, dass der Kauf und das Schreiben von Optionen unsere Hedging-Politik ergänzen kann. Wir werden in keinem Fall Optionen aufschreiben, wenn es keine Voraussetzung dafür gibt, dass der Basiswert dort an erster Stelle steht - das heißt, wir schreiben keine nackten Optionen. - Mark Morris, Financial Risk Manager, zitiert in Keine Angst vor Optionen hier, Corporate Finance. Juli 1994, p. 44. Was Rolls-Royce nicht erkennt, ist, dass abgedeckte Option Schreiben ist genauso riskant wie nackte Option schriftlich. Zum Beispiel, das Unternehmen, das eine Yen-denominierten Forderungen hat, und schreibt einen Anruf, so dass jemand anderes das Recht, diese Yen zu kaufen, endet mit einer Kombination aus einer langen Position und einen kurzen Anruf. Die Summe dieser beiden ist das Äquivalent zum Schreiben einer Put-Option auf Yen. Daher ist die überdachte Schriftsteller ein schiere Spekulant zu. Allgemeiner, wenn ein Unternehmen schreibt eine abgedeckte Option einer Art (put oder call) ist es in der Tat schriftlich eine nackte Option der anderen Art. (Siehe Abbildung 1) Abbildung 1. Abgedeckte Optionen schreiben. Wenn Rolls-Royce verkauft Pfund Sterling gegen die Dollar, die es erhält von US-Verkäufe, seine Schaffung einer nackten Call-Position. Das Diagramm zeigt, wie die Kombination des Verkaufs einer Option mit einer zugrunde liegenden Position in einer Währung das Gegenstück zu einer nackten Short-Position in der entgegengesetzten Option schafft. Mythos Zwei. Kaufen puts bietet risikolose Potenzial für Gewinn. Das Unternehmen, das sagt, es ist mit Optionen zur Absicherung einer bekannten Exposition und dann verwenden, um risikoloses Aufwärts zu suchen ist in Wirklichkeit in der Position eines Spekulanten. Warum Weil das Unternehmen die Absicherung eines symmetrischen Währungsrisikos mit einem asymmetrischen Vertrag beendet. Abbildung 2 zeigt, wie. Abbildung 2: Hedging von Long - oder Short-Positionen mit Optionen. Wenn Ford japanischer Yen durch Nissan in der Zahlung für exportierte Teile geschuldet wird und kauft einen Yen, der gesetzt wird, um die Währungsbelichtung zu sichern, hat das Unternehmen einen synthetischen langen Anruf verursacht. Im Allgemeinen wird durch Kombination einer zugrunde liegenden Währungsposition mit einem Long-Call oder Put das Gegenstück zu einer Long-Position in der entgegengesetzten Option geschaffen. Die Long-Position ist die Fremdwährungsforderung, die angeblich mit einer Put-Option abgesichert ist. Die Summe der beiden ist gleichbedeutend mit dem Kauf eines Anrufs. Statt Risiko zu reduzieren oder zu eliminieren, wie die Spin-Ärzte behaupten würden, schafft diese Strategie tatsächlich ein weiteres Risikoengagement. Mythos Drei. Optionen sind eine große Absicherung gegen Buchhaltung Exposition. Dies ist sicher einer der durchdringendsten der sechs Mythen. Es ist die konventionelle Weisheit, dass, wenn ein Unternehmen ein Buchhaltungsrisiko in einer Fremdwährung hat, das nicht seinem wirtschaftlichen Engagement entspricht, dann entstehen Übersetzungsgewinne und Verluste, wenn die Währung steigt oder sinkt. Das beliebte Mittel dafür ist, Terminkontrakte zu kaufen. Es gibt jedoch eine Fliege in der Salbe. Weil die Umrechnungsgewinne Buchführungsbuchungen sind, während der Terminkontrakt zu realen Bargeldverlusten führen kann, was schwer zu rechtfertigen sein kann. Zur Vermeidung dieser Perspektive die Firma sichert ihre lange, sagen, Yen-Exposition durch den Kauf Yen Put-Optionen - die Festlegung, wenn der Yen fällt es einen Übersetzungsverlust, der durch einen echten Cash-Gewinn auf die Option ausgeglichen wird. Sollte der Yen steigen, wird das Unternehmen eine Bilanzgewinn abschließen, solange die Option abgelaufen ist - seine Prämie wird als Versicherungskosten behandelt. Dieses Argument hat eine Art oberflächlichen Appell, um sicher zu sein. Wenn das lange Fremdwährungsrisiko lediglich eine Fiktion ist, hat das Unternehmen eine Long-Put-Position geschaffen, die dem Risiko von Optionskursschwankungen unterliegt. Wenn man andererseits glaubt, dass die Bilanzgewinne oder - verluste einen echten ökonomischen Wert aufweisen, dann sind sie symmetrisch und haben eine lange Call-Position geschaffen. Es könnte natürlich vorkommen, dass ein Unternehmen diese Fakten erkennt, aber trotzdem die Optionen Hedging-Idee aus rein kosmetischen Gründen mag. In diesem Fall muss es akzeptieren, dass die Kosten der Kosmetik gleichbedeutend sind, inwieweit eine offene, nicht verwaltete Optionsposition die Variabilität der realen Cashflows erhöhen kann. Und das kann viel Lippenstift bedeuten. Mythos Vier. Optionen sind gut für die Vermeidung der d Wort. Angenommen, ein Unternehmen verfügt über echte ökonomische FX-Engagements, die sich von Rechnungslegungs - und Translationsrisiken unterscheiden, dennoch kann es aus völlig falschen Gründen in Optionen getrieben werden. Hier ist der Täter die Zurückhaltung von Unternehmensleitern, Derivate-Verluste jeglicher Art zu melden - auch solche, die legitime Absicherungen sind. Im Allgemeinen akzeptierte Buchführungspraktiken würden eine Markierung auf den Markt bringen, das heißt, einen Verlust in Forwards oder Futures buchen, wann immer die Währung zugunsten ihrer natürlichen Position bewegte. So werden Manager zum Sirenenlied der Optionen gezeichnet, weil es keine Wahrscheinlichkeit eines Verlustes gibt. Die Optionsprämie wird linear über die Laufzeit der Option abgeschrieben - so als ob es sich um eine Versicherung handele. Mythos fünf. Gefährdung der Gegenparteirisiken. Es gibt eine Kinky-Form, um eine Option auszahlen. Denn Käufer von konventionellen Währungsoptionen Kauf ein Recht, aber nicht eine Verpflichtung. So ist das Ausfallrisiko vollkommen auf dem Schriftsteller, während die Option Käufer Bonität ist völlig irrelevant - vorausgesetzt, er hat die Option Prämie zuerst bezahlt So kann es eine Situation, die ein Unternehmen in Bezug auf die Kreditwürdigkeit eines Kunden, der sein wird Nicht die Verwendung eines symmetrischen Derivats, wie etwa einen längerfristigen Währungsswap, unterstützen. So, so das Argument, kann die gleiche Absicherung Bedürfnisse mit einer zugegebenermaßen zweitbesten Lösung erfüllt werden - d. H. Optionen. Aber denken Sie daran, dass eine solche Verwendung nur zu rechtfertigen ist, weil dem Käufer keine ausreichenden Kreditlinien zur Verfügung stehen. Aber bevor Option Verkäufer shouts hooray, sollten sie eine ernüchternde Tatsache zu betrachten. Es gibt billigere Möglichkeiten für das Unternehmen, das gleiche Ziel zu erreichen. Das Kreditrisiko kann z. B. durch Collaterization, Securitization abgewickelt werden. Credit-Verschiebung mit Optionen ist nur eine von mehreren Routen - nicht unbedingt die billigsten. Mythos sechs. Optionen versetzen unvorhersehbare FX-Zuflüsse. Marketer von Optionen oft behaupten, dass Devisenoptionen sind ideale Instrumente für die Absicherung unsichere Fremdwährungs-Cash-Flows, weil die Option gibt der Gesellschaft das Recht auf Kauf oder Verkauf der Fremdwährungs-Cash-Flow, wenn ein Unternehmen gewinnt einen Offshore-Vertrag sagen, aber keine Pflicht zu tun So dass, wenn ihr Gebot abgelehnt wird. Sie hat eine Flächenlogik, in der ein Kontingent ein kontingentes Ereignis kompensiert. Der Nachteil dieses Ansatzes ist jedoch, dass die meiste Zeit haben Sie Ansprüche abhängig von zwei verschiedenen Veranstaltungen. Gewinnen oder Verlieren des Vertrages hängt von Ihrer Konkurrenz und einer Vielzahl von realen Faktoren ab, während Gewinne oder Verluste auf der Option abhängig von Bewegungen der Währung und ihrer Variabilität sind. Eine Firma, die eine Option zur Absicherung der Fremdwährung im Rahmen eines Ausschreibungsangebots kauft, zahlt für die Währungsvolatilität und nimmt tatsächlich eine Position auf dem Optionsmarkt ein, die nicht durch den Erfolg oder auf andere Weise vom Angebot ausgelöscht wird. Mit anderen Worten, ob das Angebot angenommen wird oder nicht, wird die Option ausgeübt, wenn es im Geld bei Verfall ist und nicht anders, und der Optionspreis wird steigen und fallen, wenn sich die Wahrscheinlichkeit einer Ausübung ändert. Beim Kauf der Hedge ist der Bieter tatsächlich eine riskante Sicherheit, deren Wert weiterhin schwanken wird, auch nach dem Ergebnis des Angebots bekannt ist. Sind Währungsoptionen immer nützlich Ja, in bestimmten klar definierten Situationen, aber das sind Situationen, die, glaube ich, wenige Unternehmen zu begreifen scheinen. Es gibt eine Art von Fremdwährungs-Cashflow, für den die herkömmliche Devisenoption perfekt geeignet ist: Dies ist die seltene Ausnahme, in der die Wahrscheinlichkeit eines Unternehmens Deviseneinnahmen oder Zahlungen vom Wechselkurs abhängt. Dann haben sowohl die natürliche Exposition und das Hedging-Instrument Auszahlungen, die Wechselkurs kontingent und eine Währungsoption ist genau die richtige Art von Hedge. Veranschaulichen Sie eine amerikanische Firma, die in Deutschland verkauft und eine Preisliste in Deutsch markiert. Wenn die Marke gegen den Dollar fällt, kaufen die Deutschen Ihre doodads, aber selbstverständlich erhalten Sie weniger Dollar pro doodad. Wenn die Marke steigt, werden die klugen Deutschen stattdessen von Ihrem Händler in New Jersey kaufen, dessen Preisliste sie auch haben. Ihr Dollar-Einnahmen sind konstant, wenn die Marke steigt, aber fallen, wenn die Marke fällt. Vielleicht waren Sie dumm, Preise in beiden Währungen zu fixieren, was Sie effektiv getan haben, ist, eine Währungsoption wegzugeben. Dieses asymmetrische Währungsrisiko kann mit einer Put-Option auf DM ordentlich abgesichert werden. Eine Variation der oben genannten könnte eine, wo die Unternehmen Rentabilität hängt in einigen asymmetrischen Weise auf einem currencys Wert, aber in einer komplexeren Art und Weise als die von konventionellen Optionen beschrieben. Ein Beispiel könnte darin bestehen, dass die Wettbewerbspolitik zeigt, dass, wenn eine bestimmte Fremdwährung auf ein bestimmtes Niveau sinkt, gemessen an dem durchschnittlichen Kassakurs über drei Monate, dann die Produzenten in diesem Land für die Produktion ausstatten und Marktanteile oder Kraftmargen wegnehmen würden Unten. Die Vorwegnahme eines solchen Ereignisses könnte den Kauf von so genannten asiatischen Optionen verlangen, wobei die Auszahlung nicht vom Wechselkurs abhängt, der am Tag der Gültigkeitsdauer wirksam ist, sondern im Durchschnitt über einen Zeitraum. Es gibt einige andere Situationen, die die Verwendung von Devisenoptionen rechtfertigen könnten. Und einer von ihnen ist die Abwendung der Kosten der finanziellen Notlage. Hedging kann unter bestimmten Umständen die Kosten der Schulden reduzieren: zum Beispiel, wenn es die erwarteten Kosten des Konkurses für die Gläubiger oder der finanziellen Not für die Anteilseigner verringert, oder wenn es eine größere Hebelwirkung ermöglicht und somit den Steuerschild der Fremdfinanzierung erhöht. Wenn Schwankungen im Wert der Unternehmen direkt auf Wechselkursschwankungen zurückzuführen sind, kann das Unternehmen am besten aus dem Kauf einer Out-of-the-money Währung Optionen. In einem solchen Fall wäre es Kaufversicherung nur gegen den extremen Wechselkurs, die die Firma in Konkurs setzen würde. Wo bleibt uns das? Die Grundregel für Absicherungsinstrumente ist, dass bestimmte Arten von Sicherungsinstrumenten für bestimmte Währungsrisiken geeignet sind. Was auch immer mit Ihren natürlichen Positionen, wie ein Fremdwährungsgut, geschieht, wollen Sie eine Hecke, deren Wert sich genau umgekehrt ändert. Somit sind Vorwärtsbewegungen für viele Absicherungszwecke okay, weil die natürliche Position der Firmen dazu neigt, mit dem Wechselkurs zu gewinnen oder zu verlieren. (Auch das ist oft nicht wahr.) Aber die Art der Exposition, für die Devisenoptionen die perfekte Hecke sind, ist viel seltener, weil Verträge nicht nur aufgrund einer Wechselkursänderung gewonnen oder verloren gehen. Eine Währungsoption ist die perfekte Absicherung nur für die Art der Exposition, die sich aus der Tatsache ergibt, dass die Firma selbst eine implizite Währungsoption an eine andere Partei gewährt hat. Normalerweise bieten Währungsoptionen eine unvollkommene Absicherung, während schlichte, langweilige alte Terminkontrakte die Arbeit effektiver erledigen können. Eine Afternote sind Optionen eine gute Möglichkeit, begrenzt-Risiko-Währungspositionen Häufig Corporate Treasurers nutzen Optionen, um das Beste aus beiden Welten: Hedging mit einer Ansicht kombiniert. Ihre Handlungen und Aussagen deuten darauf hin, dass viele glauben, Devisenoptionen sind ein guter Weg, um von erwarteten Bewegungen in der Währung zu profitieren. Sie sind nicht. Die optionbasierte Positionierung ist weitaus komplizierter als die ausgesprochen langen oder kurzen Expositionen. Der Grund dafür ist, dass der Gewinn oder Verlust aus einer Option eine nicht-lineare Funktion des currencys-Wertes ist und dass die Beziehung nicht stabil ist, sondern sich mit der erwarteten Volatilität, mit der Zeit und dem Zinsniveau ändert. Aus diesen Gründen sind Optionen nicht ideal spekulative Instrumente für Unternehmen. Ian H. Giddy, Professor für Finanzen New York University Stern Business School 44 West 4th Street, New York 10012 Tel 212 998-0332 Fax 212 995-4233Fly Leasing Limited (FLY) Option Chain Echtzeit nach Stunden Pre-Market News Flash Zitat Zitat Interaktive Charts Standard-Einstellung Bitte beachten Sie, dass, sobald Sie Ihre Auswahl treffen, es gilt für alle zukünftigen Besuche der NASDAQ gelten. Wenn Sie zu einem beliebigen Zeitpunkt daran interessiert sind, auf die Standardeinstellungen zurückzukehren, wählen Sie bitte die Standardeinstellung oben. 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